華儀電氣(600290)風電大幅增加費用，高增長趨勢不改
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| (發布日期：2008-7-23 10:03:58) 來源：中財網 |
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高低壓配電主業實現穩步增長。公司主營高低壓配電設備及風電兩大業務，其中高低壓配電業務中期收入3.70億元，同比增長17.02%，實現穩步增長，但低于我們對此項業務全年約30%的增速，主要原因系下游客戶在從緊貨幣政策下項目被迫延遲。報告期該項產品的毛利率同比小幅下降了0.53個百分點至25.38%，基本承受住了上游原材料鋼材（成本占比約20%）的價格上漲壓力。我們預計全年該項業務收入增速約30%，毛利率保持在25.5%-26.0%。
風機制造業務體現了較好的盈利能力。報告期公司780KW風機實現銷售收入4,981萬元，銷售數量約15臺，原先預計08年5月完成銷售的內蒙古翁牛特旗煤窯上風電場項目（64臺780KW風機），因業主項目進度晚于預期，導致該批風機銷售收入未能確認進入報告期報表。該批風機產品毛利率達24.10%，好于我們原先約22.50%的預期，這一方面主要得益于目前國內兆瓦級以下風機的零部件配套條件較成熟，另一方面也受益于公司在鋼材還未大幅漲價的07年已提前預訂采購08年風機制造所需的零部件。
風電業務前期費用大幅增加拖累業績表現。報告期在營收實現33.75%的增速、綜合毛利率僅小幅下降0.5個百分點至25.46%的前提條件下，而營業利潤出現6.15%的下滑，主要原因在于風電業務前期開發的投入增加所致，加之國家實現從緊貨幣政策下貸款利率的提升，使得公司報告期三項費用均以較大幅度增加。期間費用率同比增加了4.74個百分點或2,621萬元。我們預計下半年隨著風機銷售收入的大幅增加及定向增發的完成，全年的銷售與財務費用率均將回落約1個百分點，全年費用率有望控制在8%左右。
風機下半年確認收入后仍有望助推公司高速成長。公司08年至今已簽780KW風機206臺、金額約6.77億元的銷售訂單，從風機銷售進度及國內風機采購季節分布來看，預計公司全年仍可實現風機300臺以上的產銷量目標。然而，公司風機的銷售收入確認數量需視業主風電場項目建設進度及資金支付能力。我們保守按220臺780KW風機確認銷量測算，增厚公司08年EPS約0.30元，即風機業務新增的凈利潤有望保證公司08年同比增長100%左右。
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